今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第1128篇文章。如果您要和我互动，文末留言。地球号 同名
今天，司马和大家继续聊聊中药这个行业。近年来，中药行业可是迎来了黄金时代，2024年总产值直接冲破了8000亿大关，增速高达12.3%。这背后，是14亿国人对健康的不懈追求，尤其是老龄化社会的到来，让中药这个传承千年的赛道焕发出了新的生机。
可别小看这12.3%的增速，它意味着中药行业正处在一个迅速增加的通道中。但咱们得擦亮眼睛，看看哪些企业是真金不怕火炼，哪些只是昙花一现。比如，那些真正抓住了老龄化趋势，打造出了具备消费属性的OTC产品的企业，它们正在复制片仔癀的成功路径，建立起中医药文化的定价权。东阿阿胶那89.4%的毛利率，不就是最好的证明吗？这哪是制药，简直就是打造了一个中医药的奢侈品品牌。但是奢侈品与中医中药的普惠济世又格格不入，很有意思。
先说说ROE，也就是净资产收益率。羚锐制药以21.3%的ROE领跑全场，但这可不是偶然的。你得看看它背后的运营策略，过去三年，它的资本开支增速才5%，但自由现金流却涨了18%，这可是教科书级别的轻资产扩张啊。反过来，有些企业ROE看着高，其实都是靠借钱堆出来的，这种“伪核心资产”，咱们可得小心为上，这一个市场雷很多，中药也一样，康美造假就是活生生的例子。
再聊聊毛利率，这可是衡量企业护城河深浅的关键。片仔癀的毛利率高达78.5%，但这还不是它的全部实力。它的锭剂工艺能让产品保质期长达五年，事实上，放个二三十年是没问题的，这无形中就成了对渠道商的免费资金杠杆。这种隐性竞争力，市场往往容易低估。
最后说说市盈率PE，这可是衡量股票贵不贵的重要指标。华润三九现在22倍的PE，看着挺合理的。尤其是当国债收益率都进入“2时代”了，这种稳定派息的现金奶牛，正被市场重新评估价值呢。
先说经典名方，片仔癀可是个典型。它的肝病用药一年能卖上百亿，背后是3.2亿患者的巨大市场。但别忘了，它也有隐忧，麝香原料储备可不够用多久。不过，这恰恰是个机会，若企业能进一步突破林麝养殖技术，那可就打开了新的价值空间，复利增长不是梦。当日，最难的还不是麝香，而是天然牛黄，这个瓶颈目前还没有正真获得有效解决。
再说消费医疗，云南白药可是个跨界高手。它的牙膏市占率高达25.3%，但这只是冰山一角。它线万家药店终端网络，这简直就是为后续产品矩阵铺设的高速公路。这方面，片仔癀就学得有点四不像，牙膏没做好，化妆品也是一般般，司马还是希望片仔癀专心做药比较好，专注主业比什么都强。
最后说说创新中药，以岭药业可是个激进派。它在研的新药有15个，涉及代谢、肿瘤等多个领域。但别忘了，它的研发费用率才8.2%，这在生物药企普遍超15%的研发费率面前，可就显得有一点寒碜了。中药创新，可得加大投入。
政策一变，行业就得抖三抖。比如医保目录调整，36个中药注射剂被限二级以上医院使用，这一下子就腾出了200亿的市场空间。但真正危险的是那些应收账款周转天数超过120天的企业，资金链一紧张，可就麻烦了。
原料价格也是个大问题。比如天然牛黄，价格都飙到165万元/公斤了，比黄金还贵N多倍。广誉远都改用人工牛黄了，但这未必是坏事。你看日本津村制药，标准化原料反而提升了国际竞争力。中药企业，也得学学这招。
传承危机，这可是中药行业的老大难问题了。同仁堂的技师平均岁数都47岁了，九芝堂三年就流失了23名非遗传承人。但别忘了，经验曲线效应在中药炮制领域可是个宝贝，这壁垒，可比想象中坚固多了。企业得想办法留住这些老师傅，传承好这门手艺。大投入。
选防御型标的，咱们得用三层滤镜。ROE15%是门槛，经营性现金流/净利润1是试金石，商誉/净资产30%是安全垫。像华润三九这样的企业，就符合这些标准，具备长期投资价值。
选成长型标的，咱们得看创造新兴事物的能力。别被管线数量迷惑了，得关注在研药物的靶点集中度。比如以岭药业，在代谢领域的布局就具备协同效应，这才是真正的创新压强。
当然，咱们也别忘了借助行业ETF来捕获β收益。中药ETF前三大成分股权重虽然有点高，但指数当前的股息率可是达到了2.8%，已经具备配置价值了。
司马的好朋友们，投资中药行业，咱们得有不畏浮云遮望眼的定力。当市场为短期政策波动而焦虑时，咱们得更清晰地看到：那些具备文化溢价和消费粘性的中药龙头，正在完成从“治病”到“治未病”的价值跃迁。正如格雷厄姆所说：“短期是投票机，长期是称重机。”那些能把千年古方转化为现代健康解决方案的企业，终将在时间的坐标系上画出优美的复利曲线。
咱们投资中药，就是要找到那些真正具备长期投资价值的企业，陪着它们一起成长，享受时间的馈赠。记住，投资不是赌博，咱们得用智慧和耐心，去挖掘那些真正的宝藏。目前只是风口还没有到,风口一到,滋润的日子就来了。好了，今天就跟大家聊到这里，希望这些分享能对大家的投资决策起到一定的帮助。咱们江湖路远，后会有期！
耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。
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全网同名：扫地僧司马懿，2008年入市，耐心静守，孤品复利，从未割肉，等待是一种征服，静守是一种境界，耐得住寂寞，守得住繁华，与孤品企业共成长。
